发布时间：2014年11月18日

沪港通17日开闸，投资者摩拳擦掌，上市公司也积极应对。16日晚，恒大地产（HK.3333）发布提前偿还巨额海外债务的公告。公告显示，恒大发行的13.5亿美元（约105亿港元）的优先票据于明年 1月27日到期，其将在2014年12月18日用企业账上的自身资金提前偿还，规模创下香港资本市场纪录，令人关注。

偿债以消市场疑虑

在部分投资者看来，恒大属于作风激进风险高企业。中报显示，恒大总负债1518亿元，负债率89.6%。早前穆迪曾在评级报告中指出，恒大的负债杠杆率在中国房企中属于高水平之一。“恒大举债目的是买地做大规模，其土储年年都是全国第一，这需要大量资金，也符合恒大规模化的发展战略。”一位接近恒大的人士表示。

延续去年以来回归一、二线城市的势头，今年恒大加大了一、二线城市的拿地力度。资料显示，其新增13个项目，15.4%位于一线城市，61.5%位于二线城市，两者占比较去年同期大幅提升，即便是新增的三线城市土地储备也均处于城市中心区域。

“为了补充一、二线城市的土地储备，短期负债率是高了些，但我可以保证恒大不欠政府一分钱地价和土地增值税。”恒大管理层在香港中期业绩发布会现场如此表示。

中报显示，截至2014年6月30日，恒大现金余额640.3亿元，可动用资金1144.2亿元，已付土地款1752.6亿。“此次恒大动用自身资金偿还巨额债务，并未通过常见的‘以新还旧’方式借债偿还，且提前40天还债，是一种向市场说明现金状况充裕的方式。”海通证券行业分析师认为，恒大此举能部分抵消市场疑虑，给投资者注入信心，或能重新调高评级。

“外疯内稳”看恒大？

“事实上，市场对恒大的激进策略及高风险一直有所担忧，但不可否认，恒大其实一直在努力平衡速度与稳健之间的关系，打造一种‘外疯内稳’的形象。”一位分析师指出，以上市以来的销售业绩为例，恒大是内房股少有的每年都在大幅增长的企业。09年是303亿，10年是504亿、11年是804亿、12年是923亿、13年是1004亿，今年依旧是完成率第一，并未受到市场调整的冲击。

“恒大在房企十强中是利润率偏低的企业，却获得了最多的净利润，其策略为拿地即开发、快速建设、低价销售，通过薄利多销保证其利润总额。”中国指数研究院分析报告指出，恒大净利润由上市初11.2亿增至去年的137.1亿，相应的股东回报率（ROE）保持高位，去年为29%，上市以来已累计分红134亿。

然而众所周知，上市房企在两地的市盈率相差悬殊，内地上市地产股平均超过10倍，香港上市内房股平均只有5倍，恒大是内地规模最大的房企，市盈率却是可怜的不足3倍。此次沪港通开通，对内地投资者是打开了一扇窗，对恒大这样类似的低估值大盘股，也可能是一个被重新发现的机会。